Leifheit on saksalainen kodin siivousvälineiden valmistukseen erikoistunut yritys, jonka kilpailukyky perustuu vahvaan brändiin. Yhtiö myy myös alemman hintaluokan volyymituotteita mutta suurin osa kannattavuudesta syntyy premium-tuotteista. Yhtiön strategiana onkin viime vuosina ollut keskittyä juuri brändituotteisiin, mikä näkynyt tasaisesti parantuvana katteena. Yhtiön tuotteita myydään noin 80 maassa mutta sen toiminta on keskittynyt pääasiassa Keski-Eurooppaan. Leifheitin tuotteita myydään Euroopan suurimmissa tavarataloissa.

Ostin 30 kappaletta hintaan 40,15 €. Kokonaiskustannus oli noin 1210€.

Investment thesis

Itse tykkäänn sijoittaa vahvan brändin omaaviin yhtiöihin.

Ei pitäisi olla kovin syklinen tuote

Multippelimielessä edullinen EV/EBITDA 5,6x

Kasvava osinkokehitys. Vahva tase tukee vakaata osinkokehitystä

Yhtiön kurssi vuoden alimmalla tasolla, vaikka liikevaihto ja kannattavuus ovat kasvaneet tänä vuonna

Catalyst: Liikevaihdon ja kannattavuus kehityksen jatkuminen kääntää kurssin lopulta nousuun.

Keskeiset riskitekijät

Liiketoiminta

Riski korkea

Kuluttajaluottamus laskee Euroopassa, mikä pienentää Leifheitin tuotteiden kysyntää.

Ei niin todennäköisiä

Vahvan brändin ryssiminen

Suuret tavaratalot eivät enää ota yhtiön tuotteita myytiin

Volyymituotteissa kilpailu kiristyy entisestään

Rahoitus

Yhtiö on nettovelaton, joten rahoitusriski on minimaalinen.

Checklist

Kvalitatiiviset tekijät

Liiketoiminnan ymmärrettävyys: yhtiö valmistaa erinäisiä siivoustarvikkeita Leifheit-brändillä sekä halpamerkillä. Yhtiön asiakkaina vaikuttaisi olevan Euroopan suurimmat tavaratalot. Yhtiön strategia on keskittyä vahvaan brändiin ja kannattavuuteen, mikä mielestäni kuulostaa hyvältä.

Markkinoiden ennustettu kehitys: Oletus on että, markkinan koossa ei pitäisi tapahtua suuria muutoksia ja oletettavasti seuraa jossain määrin kuluttajien varallisuutta. Keski-Euroopan mailla menee nyt hyvin, mikä tukee kulutustuotteiden kysyntää. H1/2015 kasvu syntyi tältä alueelta.

Markkina-asema ja kilpailutilanne: Viimeaikaisen kehityksen perusteella yhtiön brändin pitäisi olla vahva, mikä tukee sen johtavaa asemaa korkeamman hintaluokan siivoustuotteissa. Kilpailukenttä vaihtelee tuotteittain. Volyymipuolella kilpailu vaikuttaisi olevan selvästi kireämpää.

Ennuste yhtiön toiminnan kehittymisestä: yhtiö ohjeistaa noin 4-5% liikevaihdon kasvua tällä vuodelle

Johdon toiminta: Keskittyminen vahvaan brändiin vaikuttaa toimivalta strategiselta valinnalta. Muuten vaikea sanoa.

Kvantitatiiviset tekijät

Liikevaihdon kasvu ja stabiliteetti: Liikevaihto viimeiset kuusi vuotta on ollut hyvin stabiilia.

Yhtiön kannattavuus: Yhtiön suhteellinen kannattavuus parantunut tasaisesti johtuen brändituotteiden kasvusta.

Yhtiön velkaisuus ja sen kehitys: Yhtiö on nettovelaton

Kassavirran generointikyky: Vuonna 2014 Leifheitin vapaa kassavirta 18,3 M€. Yhtiöllä ei ole korollista velkaa, joten 8,6 M€ osingot pitäisi hoitua helposti myös jatkossa. Kassakonversio vaikuttaisi olevan yllättävän hyvä.

Osinkopolitiikka: Yhtiön osinko per osake on kasvanut tasaisesti. Ylimääräisen osingon mahdollisuus.

Yhtiön valuaatio: Mielestäni yhtiö on hyvin halvasti hinnoiteltu. Yhtiön EV / EBITDA oli ostohetken kurssilla arvioni mukaan noin 5,6x ja 2015E käyttökatteella 4,8x . Ostohetken P/E oli 13,5.

Leifheit